美东时间1月30日6点30分，阿里公布了截至2018年12月31日的季度财报。这是阿里2019财年的第三季（财年从4月1日开始）。

本文货币单位为人民币元（尤其标明除外）。2018年Q4，阿里电商活跃用户数约6.63亿（过去12个月内有购物不道德），较9月末净增3500万，其中70%来自低线城市。此外，支付宝全球活跃用户多达10亿。

据市场研究公司Trustdata报告，2018年12月支付宝月活用户数首次多达QQ，沦为中国第二大APP。财报公布后，阿里股价大上涨6.34%、收于166.82美元，市值返回4300亿美元之上。

数字经济体投资者最关心的是营收规模和增长速度，规模解释标的企业今天的市场地位，增长速度支撑着对明天的希望。一般来说情况下，营收增长速度不会随着规模的不断扩大而减少。2018年Q4，阿里营收1172.8亿，单季收益首次突破千亿。2019财年前三个季度营收2833亿，同比快速增长50%。

在2018年的经济环境下，体量可观的阿里维持50%的增长速度，为所有注目中国经济的人们提振了信心。上市前，阿里95%以上的营收来自电商业务。2017财年开始，非电商业务收入占到比突破10%。

但由于电商业务快速增长强大，非电商业务收入占到比反而稍微下降。2019财年前三季，云计算、数字娱乐、创意业务营收分别为170亿、184亿和34.6亿，非电商收益合计388亿，占到总营收的13.7%。阿里营收快速增长的推动力主要来自电商，而不是其它。

2019财年前三季，核心电商营收2445亿，较2018财年同期净增817.7亿，对集团营收快速增长的贡献率为86.1%。值得注意的是，数字娱乐业务对营收快速增长的贡献率急剧下降。2017财年，数字娱乐业务对营收快速增长的贡献率高达18.8%，堪比爱人奇艺之于百度；2019财年前三季，数字娱乐业务对营收快速增长的贡献率降到4.3%；自2018财年开始，云计算代替数字娱乐沦为推展集团营收快速增长的第二动力，2019财年前三季的贡献率为8.4%。财报还透露了菜鸟、店内业务的营收：2018年Q4，菜鸟营收44.9亿，同比快速增长15%。

虽然增长速度远比慢，但菜鸟内部人士告诉他虎腺，此项业务早就开始盈利。2018年Q4，本地服务（主要是店内）业务收入51.6亿（首次透露）。

而美团2018年前6个月店内收益为159.6亿。2018年的云栖大会上，张勇回应经过19年的发展，阿里早已沦为跨越电子商务、金融服务、物流、云计算、新零售等多板块的数字经济体。按张勇的众说纷纭，阿里数字经济体商业容量早已多达了4.8万亿，在未来2年内就不会约一万亿美元。

分部业绩评论1）核心电商阿里将电商与菜鸟、店内等多项业务归拢在一起，以核心电商名目透露。板块内各项业务基本特点是能赚。天猫、淘宝盈利，菜鸟业务也不亏损，只有店内业务继续不明朗。2018年Q4，核心电商板块息税及摊销前利润（EBITA）约461亿，同比快速增长19.6%，高于营收增长速度（40.4%），原因是利润率跌到了8个百分点。

在宏观经济快速增长上升的背景下，作为有mission的公司必需与大家共克时艰，减少利润率是题中理应之义。另一方面，菜鸟、店内业务目前都以快速增长为第一要务，较低费率是最重要的竞争策略。2018大自然年，核心电商息税摊销前总利润1309亿，是不折不扣的现金牛。

2）云计算2018年Q3起，云计算亏损率降到4%一线。2018年Q4，EBITA亏损2.7亿，2018大自然年总收入213.6亿、息税摊销前亏损13.5亿，亏损率6.3%。云计算的最重要意义已获得全球科技界及资本市场的共识，阿里云计算的这点亏损不足挂齿。

如果说亏损是对未来的投资，云计算真是太值了。3）数字娱乐阿里数字娱乐业务主要还包括优酷土豆和UC浏览器。

这个板块的亏损有些辣眼睛：2018年Q4息税摊销前亏损60.3亿，亏损率93%。2018大自然年总亏损155.6亿。巨额亏损下，数字娱乐营收快速增长却领先于大盘。

2017年Q2，同比增长速度忽然从上个季度的234%降到30.2%，2018年Q2 46.4%的增长速度似乎是因为世界杯，Q4的增长速度已将近20%。阿里高层多次回应：对大文娱、对优酷、对内容产业投放的决意、信心、冷静会转变。但这注定是主观心愿，唯物主义者必需面对现实，营收增长速度将近20%、亏损率高达90%。

对集团整体营收贡献较小、利润影响很大，有关挤压此项业务的传闻多半是空穴来风。估算非常一部分投资者视出售为受到影响。变卖不相等退出，嫁出女儿发还女婿，好事一桩。

4）创意业务创意业务板块还包括高德导航系统、YunOS及蚂蚁金服的小货业务。2018年Q4，息税摊销前亏损16亿，2018大自然年亏损49亿。这些业务对电商生态有不能替代的起到，电商一年赚到1300多亿，创意业务亏损50亿不在话下。前些年创业者常常被投资者问BAT来了你怎么办？后来不会被问BAT有兴趣并购你吗？。

以大欺小和并购都无法确实解决问题，互联网巨头不应立志与中小企业共生共荣。天猫总裁靖捷说道，天猫新零售不仅可以协助品牌，更加需要沦为所有零售商的伙伴。

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